报告板块

深交所 · 创业板

审议日历

2026年5月28日

审议后果

✅ 审核通过

保荐机构

长江证券承销保荐

刊行东谈主讼师

国浩讼师（杭州）

报告司帐师

中汇司帐师事务所

营业收入（2025年）

10.75亿元

+11.9%（同比）

归母净利润（2025年）

约1.79亿元

CAGR +38.78%（23-25）

突厥酮居品收入

31，989万元

占主营47.09%

松节油毛利率（2025）

27.16%

2024年为30.14%

⚠ 免责声明：本论述仅供盘问参考，不组成任何投资提倡。所援用数据均开始于公司公开显露文献（招股说明书、落实函回复等）。投资者据此操作，风险自担。

公司基本信息一览

公司称号

格林生物科技股份有限公司

法定代表东谈主

陆文聪

注册地

浙江省建德市

主营业务

松节油系列、柏木油系列、全合成系列香料

报告次数

第三次（历经约六年）

审议后果

适当刊行条目、上市条目和信息显露要求

主要财务数据

年度/时期

营业收入（亿元）

归母净利润（万元）

突厥酮收入（万元）

松节油毛利率

2020年

约19，400

—

—

—

2021年

约17，083

—

—

—

2022年

约16，402

—

—

—

2023年

73，475.76万

9，292

27，800

—

2024年

96，058.03万

约13，500

42，400

30.14%

2025年

107，491.58万

约17，900

31，988.62

27.16%

2026年Q1

31，800万

5，008.69

—

同比下滑1.13%

1

突厥酮技能壁垒极高，冲突海外摆布

公司于2007年到手攻克突厥酮（高端玫瑰香韵中枢原料）产业化贫穷，成为国内少数范畴化量产企业，冲突芬盛情、IFF恒久摆布情状。限定2025年末，全链条产能1，195吨/年，执有6项中枢发明专利，酿成【专利+技能玄机】双重保护体系。此外公司也曾甲基柏木酮等5款居品的欧盟REACH大家领头注册企业，在海外步调制定中占据先发上风。

2

深度绑定大家顶级供应链，客户黏性强

公司已参加奇华顿、帝斯曼-芬盛情、IFF、德之馨、宝洁等大家顶级香料香精及日化巨头供应链，和解年限大多逾越10年。2025年突厥酮居品主要客户在手订单共计21，577.54万元，特出于关系客户2025年全年收入的85.57%，订单能见度高。

3

功绩增长亮眼，居品结构执续优化

2023—2025年营收从7.35亿增至10.75亿（CAGR约20.95%），净利润从9，292万增至约1.79亿（CAGR约38.78%）。高附加值全合成系列（突厥酮）收入占主营比从约38%进步至47.09%，拉动举座盈利才气执续进步。黑檀醇、多檀醇等高端居品占比上升，进一步进步抗商场波动才气。

4

突厥酮商场竞争情状优胜，先发上风权贵

大家突厥酮范畴化分娩商少量，仅公司、帝斯曼-芬盛情及IFF。后两者产能优先私用，无大范畴扩产规划。国内竞争者（万香科技、亚香股份、中草香料等）仍处于工艺探索或小范畴试产阶段。公司从研发到范畴化历经约19年，先发上风与客户认同度难以被快速复制。

■ 高风险　原材料价钱暴涨，成本传导机制受阻

2025年蒎烯采购均价同比+58.27%，2026年Q1进一步飙升至3.09万元/吨，较2024年累计涨幅达77.59%。受限于5-6个月订单锁价周期，公司无法同步传导成本。2025年松节油毛利率已由30.14%收窄至27.16%，2026Q1净利润同比已转为负增长，期后盈利承压赫然。

■ 高风险　募投边幅环评批复缺位，扩产合感性存疑

中枢募投边幅【年产6300吨高等香料分娩边幅】限定上会日环评批复尚处【办理中】。金塘生物产能诓骗率从2024年89.38%骤降至2025年上半年68.30%，母公司建德本部产能诓骗率更恒久低至50.97%，既有产能深广闲置，激进扩产50%逻辑存疑。

▲ 中风险　营收CAGR低于创业板新合规红线

格林生物2023-2025年营陈述合增长率约20.95%，低于深交所2024年4月发布新规要求的25%红线。重叠2026年Q1净利润同比负增长，以及松节油产销率执续下滑，主营业务成长性或已背离创业板【成长型改动创业企业】推行定位，组成潜在合规性压力。

▲ 中风险　突厥酮大客户自产替代风险

帝斯曼-芬盛情、IFF均具备自产突厥酮才气。IFF杭州基地2023年大马士酮产能200吨/年，分娩负荷已达101%。随其技更边幅鼓励，自产瓶颈一朝突破，客户可能减少外采。国内万香科技、亚香股份、中草香料、新化股份等竞争敌手加快布局，竞争情状或由【蓝海】快速演变为【红海】。

▲ 中风险　高外售依赖与地缘政事风险

论述期外售收入占比执续逾越85%，前五大客户纠合度40%-43%。2026年Q1汇兑亏本已导致净利润承压。中好意思交易摩擦、关税计谋变化及大家香精香料产业向东南亚回荡等地缘成分，世界杯官方滚球app下载安卓/苹果/手机版对公司收入结构组成执续挟制。

● 相对上风　技能护城河深厚，细分赛谈地位不能替代

突厥酮6项中枢发明专利，欧盟REACH领头注册，客户体系绑定大家顶级香料巨头，黑檀醇等高端品类占比进步，轮廓竞争力较强。压力测试显现：即使主要原材料同步涨至近六年最高价，净利润仅下落15.70%，盈利基本面相对塌实。

问询中枢问题

会后需进一步落实事项

公司中枢回应节录

脂松节油价钱大幅高潮但松节油售价未同步进步的原因

期后主要居品均价和毛利率变动

蒎烯成本滞后约5-6个月传导；其他原材料降价及产量增长部分对冲；基于商场竞争需要公司得当压缩毛利。已补充原材料价钱波动风险请示。

是否存在无法向客户传导成本的风险及客户转向含硫松节油的风险

限制权褂讪性等

订单周期制约存在阶段性无法传导的风险；从居品香气品性、供需情状及历史数据看，不存在客户全面转向含硫居品的要紧风险。已补充关系风险请示。

突厥酮居品销售增长的可执续性及关系风险

募投边幅波及审批事项过程

突厥酮商场容量约20-30亿元/年，年均增速8%-15%；在手订单21，577.54万元；帝斯曼-芬盛情、IFF无扩产规划；国内竞争者尚无范畴化量产。增长具可执续性。

海外处所及石油价钱波动对原材料成本的量化影响

——

全合成原料间戊二烯、异丙叉丙酮2026年Q1仍不绝降价趋势，暂不受石油价钱波动影响。压力测试：若主要原材料同步涨至近六年最高价，净利润约下落15.70%。

主要股东结构（论述期末）

股东姓名/称号

执股比例

身份/关系

备注

陆文聪

27.11%

法定代表东谈主、推行限制东谈主之一

1942年11月生，现年约84岁

陆为

9.00%

陆文聪之女，副总司理、董事

2025年6月通过无偿转让获股

陈家德

—

共同首创东谈主之一

历史代执关系见下文

陈东霞

—

董监高

中枢经管层执股东谈主员

其他机构/个东谈主

共计约64%

—

含职工执股、机构投资者等

R6

实控东谈主乐龄：84岁董事长掌舵，交班机制缺失

董事长陆文聪生于1942年11月，至2026年上会审议时已届84岁乐龄，仍主执中枢策划决策，且公司未成立任何交班东谈主吩咐过渡的顶层盘算推算决议。其女陆为虽于2025年6月通过无偿股权转让获取900万股（9%），并赶快被委任为副总司理、董事，但陆为恒久厚爱行政采购责任，是否具备掌舵细巧化工复杂产业链的技能与经管才气，存在合理质疑。限制权的推行褂讪性靠近乐龄健康变化导致职权真空及处分僵局的潜在风险，这恰是上市委要求进一步落实【限制权褂讪性】的根柢原因。

历史代执重要时候线

1999年12月

格林有限开发，共同出资东谈主陈波执有20%出资额（40万元），推行系为其父陈家德代执

1999—2008年

代执时期，陈家德正担任建德市日化盘问所厚爱东谈主及杭州新安江香料厂（国有集体改制企业）厂长，依据其时法例，国有企业厚爱东谈主被严禁暗自做生意或在同行竞争实体中隐名执股

2008年11月

陈波以仅1.00万元的口头价钱将代执股份转还至陈家德名下，还原代执关系

中枢疑窦

格林有限开发初期的工艺配方、合成研发开垦及运行中枢客户，是否领受或无偿占用了杭州新安江香料厂和建德日化盘问所的国有科研钞票及客户资源，是否存在任务利益变现和国资廉价蚕食特征，公司于今未提供关系监管部门出具的无作歹无异议确权诠释

分成、欠债与募资补流勾稽分析

边幅

2022年

2023年

2024年

现款分成金额

-

-

共计约1.6亿（2022-2024）

同时归母净利润共计（3年）

3.11亿

—

—

分成比例（占3年净利润）

—

—

约51.4%

实控东谈主陆氏父女等中枢董监高分成所得

—

—

约占60%，即约近1亿元

本次IPO拟募资补流

—

—

8，000万元

⚠ 财务警示：限定2025年底，公司短期借款2.28亿元，一年内到期恒久欠债1.18亿元，流动欠债共计高达3.46亿元，而账面货币资金仅7，183.78万元。2025年财务用度（利息支拨）达2，658万元，执续合并利润。流动比率、速动比率比年低于同行平均水平。公司在流动性本已弥留的情况下累计大额分成1.6亿元，再通过IPO募资8，000万元补充流动资金，推行上是将高欠债和利息压力部分转嫁给二级商场公众股东。

✅ 中枢支撑成分

⚠ 中枢关心成分

突厥酮大家最初技能壁垒，6项中枢发明专利

绑定奇华顿、IFF、帝斯曼-芬盛情等顶级客户，和解10年以上

净利润CAGR 38.78%，高附加值居品占比执续进步

突厥酮商场容量大，竞争敌手无范畴化量产才气

欧盟REACH领头注册，海外步调言语权

蒎烯价钱2026Q1同比累计暴涨77.59%，成本传导受阻

营收CAGR 20.95%低于创业板新合规红线25%

中枢募自缢评批复缺位，产能诓骗率执续下滑

实控东谈主84岁乐龄，交班机制缺失，处分风险权贵

历史代执国资疑窦，大额分成后再募资补流

迫切声明：本论述所使用数据均开始于格林生物科技股份有限公司公开显露文献（招股说明书、深交所落实函回复、上市审核委员会审议公告）及公开媒体报谈。本论述仅供盘问参考，不代表任何机构投资态度，不组成任何投资提倡或买卖要约，投资者应基于本人判断独处作念出投资决策并承担相应风险。