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　　申万宏源发布研报称，范式智能（06682）面前收入、各项业务发展合适预期，保管2026-2028年收入预期102、154、202亿元；保管2026-2028年归母净利润（非诊治）0.77、4.55、9.00亿元。由于公司仍处初期插足期，市占率扩大较盈利更病笃，该利用用PS估值法。参考可比公司2026年PS平均估值，予以公司2026年收入臆想3.6x PS，该行觉得公司合理市值可达363亿元，高涨空间超80%。保管“买入”评级。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　收入、毛利率合适预期

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　　2026年5月22日，公司发布2026Q1业务发扬公告。范式集团2026Q1竣事商业收入14.58亿元，yoy+35.4%，21点在线游戏免费试玩网页版毛利率35.1%。

　　API握续业务快速增长，2亿大单保证后续增速

　　公司2026Q1API Token调用量已是2025Q1的近六倍，并已逾越2025年全年调用量近百分之四十；公司5月推出专科级AI视频生成平台PhanthyMovie，聚焦擢升视频创作的专科性、可控性与牢固性，助力行业竣事标准化、界限化骨子分娩。居品只是数日便与欢笑传媒集团有限公司坚贞遥远相助契约，滚球app官方下载触及总金额约2亿好意思元的Token使用相助，两边还将合并研发全新AI影视骨子分娩平台，深耕AI文创赛谈。

　　Agentic AI业务长足发展

　　限度2026Q1，Agentic AI在手订单数目较2025年底增长99%。信创模盒上线国产芯片适配模子数目超预期。限度本公告日历，信创模盒上线70，000多个在国产芯片环境下适配及优化的AI模子。

　　中枢居品与行业策略发展标的高度契合

　　自2026年5月以来，中国关连东谈主工智能策略围绕算力基础法子建造、数据身分供给及开源处分等方面开释积极信号。在算力资源成就方面关连策略强调跨区域协同及擢升算力普惠性。HAMi vGPU具备长入调节及细粒度资源切分智商，有助于擢升算力资源利用率并优化数据中心能效发扬；在数据及模子处分方面，策略鼓舞高质地数据集建造及合规照看。信创模盒辅助多模子适配和调优，并集成数据溯源及安全认证功能，有助于裁减企业合规风险。此外，HAMi vGPU辅助多芯片长入照看，可擢升单卡利用恶果。

　　风险教唆：卑劣AI需求不足预期、行业竞争加重。

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