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　　出品：新浪财经上市公司联系院

　　作家：喜乐

　　2026年5月20日，寰宇当先的破费级3D打印居品及工作提供商——创思三维科技股份有限公司发达运行港股寰宇发售。公司2025年齐备商业总收入31.3亿元，同比增速达36.7%，更顶着港股“破费级3D打印第一股”的稀缺标签。但光鲜的行业地位与高增长数据背后，公司正濒临净利润由盈转亏、经转变盈利执续收窄的盈利逆境，重叠阛阓份额被竞争敌手反超、行业地位滑落至第二梯队、基石声势清寒外资长线机构背书等多重争议，其港股上市之路机遇与质疑并存。

　　动作行业早期的开采者，创思三维搭建了磨灭3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕镂机及配件等全场景居品矩阵。公司构建了“线上直销+线下经销”的多元渠说念体系，结果2025年末，已领有81家自营网店及2422家国表里经销商，销售网罗遍布寰宇。公司亦于2025年8月推出Nexbie，一个专注于3D创意制品的国外电商平台，意图打造“共生共荣的3D更动生态闭环”。

　　财务数据展示了公司“高增长、低盈利、用度高企”的典型特征。2023年至2025年，公司商业收入从18.8亿元增长至31.3亿元，2025年同比增速达36.7%，接续了高速扩张的势头。

　　相关词，盈利端的证实与收入增长形成明显反差。2023年及2024年，公司净利润分手为1.3亿元和0.9亿元，呈逐年下滑态势；至2025年，公司录得净失掉1.8亿元。即便剔除向初次公树立售前投资者刊行股份及派付股息、股份支付及上市开支等非平庸性形状后，公司的经转变净利润（非国际财务论述准则计量）也从2023年的1.3亿元收窄至2024年的0.97亿元，2025年进一步降至0.92亿元，盈利才略执续走弱。

　　盈利才略抗击的中枢原因在于毛利率水平不高，而用度率却居高不下。2023年至2025年，公司毛利率分手为31.8%、30.9%和31.2%，波动不大。与行业可比公司比较，这一水平存在显耀差距。以主要从事工业级3D打印的先临三维为例，其2025年毛利率高达71.8%，险些是创思三维的两倍。更具冲击力的对比来自同赛说念的竞争敌手——拓竹科技，证据阛阓信息，其2024年净利润率即已达到约33%，已跨越创思三维2025年的毛利率水平。动作“出海”见识股，创思三维并未体现出平庸真义上较高的毛利特征。

　　与此同期，公司用度开复旧续扩张。2023年至2025年，销售及营销开支、研发开支、一般及行政开支三项用度统统分手为5.7亿元、2.2亿元和1.7亿元，占同期收入的比例分手高达18.2%、7.1%和5.4%。2025年，公司三项用度统统占收入的比例（30.7%）已与过去毛利率（31.2%）基本执平，这意味着主商业务险些无法为净利润作念出孝敬，盈利空间被用度端严重挤压。

　　公司在2025年8月初次递交招股书时，滚球app官方下载称“按2020年至2024年破费级3D打印机的累计出货量计，咱们是寰宇最大的破费级3D打印居品及工作提供商，阛阓占有率为27.9%”。相关词，这一历史光环正连忙解除。证据2025年最新的竞争形状数据，按破费级3D打印机GMV计，拓竹科技已以42.7%的阛阓份额遥遥当先，稳居行业第一。创思三维则以11.2%的份额退居第二，与名次序三至第五的公司（各占约8-9%）差距不大，推行上已堕入第二梯队的热烈竞争，与头部企业的差距执续拉大。

　　客户结构的变化进一步印证了竞争力的下滑。2022年至2025年，前五大客户收入占比从16.9%着落至11.0%。尽管名义上看客户聚首度在裁减，但深层原因在于单一中枢客户的孝敬规模在执续萎缩：前五大客户统统孝敬收入从2022年的5.0亿元降至2025年的3.5亿元。在总收入执续增长的配景下，中枢客户孝敬不升反降，响应出公司对大客户的眩惑力消弱，客户结构趋于漫衍但清寒基本盘，公司阛阓竞争力濒临挑战。

　　从IPO刊行层面来看，本次IPO的基石投资者声势在数目上证实慎重。公司共引入13家基石投资者，统统投资1.3亿好意思元，占基础刊行规模的49.9%。投资者类型涵盖中资保障（泰康东说念主寿）、国金钱业投资平台（博约基金、大湾区基金）及多家海表里私募基金。相关词，从组成质料来看，本次基石声势清寒在港股阛阓更具影响力的外资长线基金，这在刻下港股IPO阛阓日趋敬重基石投资者多元性及背书才略的配景下，或对机构认同度的举座评估形成一定影响。

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　　从估值角度来看，按本次刊行市值88亿港元打算，以公司2025年31.3亿元的商业总收入测算，对应市销率为2.8倍。与A股可比公司先临三维比较，创思三维的估值水平存在显耀折让；即便与未上市的寰宇行业龙头拓竹科技参照对比，证据《2025胡润中国500强》泄漏，拓竹科技估值约400亿元东说念主民币，且证据阛阓音问，2025年收入至少为100亿元东说念主民币，对应2025年市销率约4倍，动作行业第一且已齐备盈利的头部企业，其市销率高于创思三维。

　　从基本面来看，创思三维不仅盈利才略远逊于行业龙头——2025年公司净失掉1.8亿元，而拓竹科技2024年净利润率即达约33%，行业竞争地位也已滑落至第二梯队，这一估值折让虽属市时事理订价，但重叠公司盈利改善的不祥情味，并未为二级阛阓留出充分的安全边缘。不外，酌量到公司动作港股“破费级3D打印第一股”的稀缺性，以及“出海”见识的阛阓热度加执，上市后或仍具备一定的阛阓眷注度与往复活跃度。

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