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　　东方证券发布研报称，瞻望2026-2028年乐怡悦（02698）EPS永诀0.23/0.27/0.32好意思元，字据可比公司估值赐与2026年20倍PE，指标价36.05港币（1好意思元≈7.8363元港币），初度赐与“买入”评级。

　　东方证券主要不雅点如下：

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　　十余载深耕建立非洲卫生用品龙头

　　1）公司前身为森大里面业务分部，2009年在非洲推出婴儿纸尿裤品牌Softcare，2022年起孤独运营，2024年起加快大家化布局。2）公司以婴儿照拂（纸尿裤+拉拉裤）为中枢，拓展女性照拂（卫生巾）及家庭照拂（湿巾），2025年三项业务营收占比永诀78.6/17.5/3.9%。3）首创东说念主深谙非洲商场运营之说念，2025年东非/西非营收占比永诀45.1/40.7%为中枢区域；拉好意思及中亚占比稳步晋升。4）2022-2025年公司营收自3.2亿好意思元增至6亿好意思元，CAGR为21.1%；经转变净利自0.18亿好意思元增至1.22亿好意思元，CAGR为88.1%；毛利率自23%提至35.9%，净利率自5.7%提至21.6%，盈利智商捏续晋升。

　　新兴商场卫生用品行业机遇广袤，龙头公司商场份额望进一步晋升

　　1）据公司招股书，受益东说念主口红利、破钞升级、浸透率及破钞频次晋升等运转，非洲卫生用品行业商场范围2024-29年有望自38亿好意思元增至56亿好意思元，滚球app官方下载CAGR为7.9%好于老练商场的0.5-2%。2）非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾商场范围2029年有望永诀增至36.3/5.6/14.1亿好意思元，2024-29年CAGR永诀7/7.6/10.7%。3）那时尚生用品竞争表情仍较散播，公司选拔全渠说念隐秘战略完满商场份额的杰出，非洲商场2024年按婴儿纸尿裤销量计，公司商场份额20.3%位居第一、TOP5为61.2%；按卫生巾销量计，公司商场份额15.6%雷同位居第一、TOP5为39.8%。

　　多品类品牌矩阵、质价比（腹地制造+大家化采购）、渠说念深度下千里，构筑中枢壁垒

　　1）公司已建筑档次分明、隐秘全面的品牌矩阵，强化品牌宣发以占领破钞者心智，中枢品牌Softcare在区域商场搜索指数居前。2）公司强化腹地制造及大家化采购智商，罢休2025年末领有9座工场（非洲8+拉好意思1）、66条投产分娩线，盘算推算投资7.38亿港元以扩建产能，该行测算想象总产能较2025年增长81%；重叠职工腹地化率近90%、输送端协同，公司主要居品价钱较海外头部品牌低约50%。3）公司依托森大集团渠说念上风，针对呈现格子化特征的非洲商场，构建以批发为主、经销与零卖鸠合首的深度下千里渠说念收集，将来有望将凯旋熏陶复制至更多新兴商场。

　　风险指示：跨国运营与措置复杂性风险、商场竞争加重风险、供应链中断与原材料波动风险、汇率波动与汇兑亏蚀风险。

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